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王健林昨天的最后一席话,澄清的和没说的

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准备了两个视频··|,一个是央视白岩松关于《谁在非理性投资》的节目··|,一个是昨天王健林卖资产最后上台的演讲视频··|--。



(很值得看)


这是两件事··|--。一件事是人们昨天热烈讨论的商业买卖··|--。孙宏斌买的划算不划算··|,富力6折接盘对公司的意义··|,首富卖资产时间那么短怎么估的价··|,等等··|--。我在第一次协议的时候··|,是不看好融创的··|,会造成公司短期风险过大··|--。但富力的加入是神来之笔··|,说双赢至少是可以的(万达到底赢没有赢··|,只能说如人饮水冷暖自知)··|--。(这个说起来有些反讽··|,富力进来··|,潜在也说明了··|,企业家们其实是知道怎么搞可以把资源配置到最好的··|,不用教的··|--。)


另一件事是··|,首富卖资产的动因··|--。上一个是果··|,这个是因··|--。在事件爆发之际··|,坊间流传是惹了别的麻烦··|--。但在银监会文件曝光并被证实之后··|,现在来回头梳理··|,这是目前唯一公开有效的证据··|,来解释万达甩卖核心资产··|--。这个再前溯··|,就是央视节目所说的一切··|,包括万达在内的一些企业做了“非理性投资”··|--。


这样来看··|,这事儿是一个骨牌事件··|--。被定性是非理性投资——银行风险排查——银监会文件严管停贷——万达被釜底抽薪陷入资金危局——被迫背水一战出售资产纾困··|--。就是说··|,导致一家企业如此快速(从决定出售到协议签订1个月)的决定出售自己的核心资产··|,直接导火索是政策的突击变动··|--。自然也一直有轻资产转型的考虑··|,但政策的冲击可能是万达预料不及的··|,也许这加速和加大了万达出售资产的速度和规模··|--。

 

那么回到最起头的问题上··|,什么叫非理性投资|-··?


并没有专业标准的定义··|,一般我们理解非理性投资··|,会和贪婪、懒惰、盲目扩张、激进操作扯上关系··|--。但看国家部委的阐释··|,不是这样··|--。

主管部门用的标准是行业限制··|--。这个刷新了我对“非理性投资”的认识··|--。这段话很有趣··|,仿佛是在说:如果你把钱投到一带一路上去就叫“理性投资”··|,你投歪了就叫非理性投资··|--。哦不··|,更严重··|,叫“转移资产”或者“涉嫌洗钱··|--。或者说··|,你不投资一带一路也行··|,你学曹德旺投资玻璃厂也叫理性投资(好像曹德旺前段时间也被骂成卖国贼了)··|,你学碧桂园投资马来西亚也叫理性投资(因为在一带一路上)··|,你学万科买普洛斯也叫理性投资(因为主要资产在国内)··|,但你要是跑到欧美投资那些虚头巴脑的产业就叫非理性投资··|--。

 

不能说这样的担忧是不合理的··|,按他们说的:企业做类似的对外投资··|,会导致资金大幅外流··|,带来外储快速下降引发汇率波动··|,进而导致房地产和金融市场不稳定··|,那可是了不得的灾难··|--。具体有没有这么严重··|,或者说··|,投到一带一路上去就不涉及到资产转移的风险了··|,这个就不得而知了··|--。


但现在至少有一点我们可以讨论一下:貌似还没有证据显示像万达这样的企业在转移资产(包括苏宁的回应)··|--。所以··|,我对央视制作这样的节目、尹中立作为一枚专家如此表态··|,冒出一丝冷汗··|--。担忧风险和控制风险··|,当然是再怎么强调都不为过··|,但这不意味着我们可以随意给一些企业扣帽子··|,谁能证明万达是做了非理性投资呢|-··?仅仅因为他们借了银行很多钱投到国外去以及那些银行是国有的|-··?|-··?(我们下面来解读王健林的那段视频)


昨天的发布会上··|,王健林最后补充说的两段话··|,相当明显是意有所指的··|--。



(更值得看)


结尾还意味深长的来了一句:“我为什么要念稿··|,这个稿随后就会发给大家··|,立此为证··|,我相信将来有渠道来证实我今天给大家说的这些事情··|--。经过这些事情··|,我相信大家会有判断··|,万达的负债到底高不高··|,万达到底是一家好企业还是坏企业”··|--。

 

可以做几点解释··|--。

 

1、普及房企负债率的概念··|--。这个是我们讨论房地产的基本知识··|,我们都知道房企负债率这东西··|,在评价房企风险的几个指标里··|,是最不靠谱的一个··|--。因为预售账款的特殊性··|,导致房企负债率财年之间波动非常之大··|--。太高了当然不好··|,但是判断房企风险高低··|,还要结合着短期头寸、存货成本看··|--。在万达和融创第一款协议里··|,我当时简单算了一下··|,融创的短期风险过大··|,现金流覆盖不了··|,而且土地库存也可能会超出它的需要及开发能力··|--。房企不必要储备太长期的土地(除非那些土地没有成本)··|--。

 

2、万达负债率虽然高··|,但有能力清偿贷款··|--。经过这次转让后··|,万达债务总和近2000亿··|,持有现金约1700亿··|,还有销售物业存货可回笼几百亿··|--。这么来算··|,王健林如果愿意··|,他可以做到零负债··|--。那么外界所质疑的企业负债率高风险巨大便不成立了··|--。而且··|,还要看到··|,这笔回款他还是在资产价格明显折让的情况下实现的··|--。

 

3、万达的企业安全性是不错的··|--。欠债2000亿··|,卖掉核心资产能够还掉··|--。这已是非常不得了了··|--。说明了万达这些年的确存了很多优质资产··|--。而且··|,这还不算··|,就是卖了这些核心资产··|--。万达还有3300万平米的商业··|,明年开始租金超过330亿··|,今后5年··|,预计年均增长20%左右··|,这意味着3年半租金收入就能翻一倍到660亿——这个数字··|,能让万达继续傲立于中国企业的第一方阵··|--。这说明了万达的长期经营效益很不错··|,前景也不错··|--。放眼全国··|,尤其是对比那些中字头的大央企··|,有几家能够在还了几千亿外债之后还可以傲立于第一方阵|-··?


综合看来··|,王健林在反驳万达高负债的问题上是成功的··|,但他没有回应任何关于银行排查、对外投资项目这些重大的问题··|--。至于说做的对外投资是不是“真实投资”··|,那需要专业调查··|,而央视请一枚专家含沙射影的定性太轻率了(虽然我们的老白遣词造句很老道··|,显得持论中立)··|--。


但··|,恰恰是这样的话最容易聚拢起“民意”··|,通过渲染问题可能带来后果的严重性··|,来彰显现在行为决策的合理性必要性··|--。而对于问题的严重性程度到底有多高——这种专业性极深的问题··|,以及政策严令银行对企业突然停贷所产生的契约争议——涉及到法治和营商环境稳定性的问题··|,这些触及事情真相也最有讨论价值的重大话题··|,却都没有去展开··|--。这让人没有办法真正的明白:现在中国的资本输出··|,到底是处在健康的全球化投资状态··|,还是要导致经济系统的不稳定|-··?


最能征服人心一个观点是:这些企业海外投资··|,用的是境内银行的钱··|,而且多是国有银行··|--。一旦产生风险··|,那就是全民背锅··|--。所以··|,不能出岔子··|--。这个观点昨晚也和一个朋友谈论··|,几乎不容反驳的政治正确··|--。但我也想问一句:那些放贷的银行一直在干什么|-··?这个首先不应该是从金融系统那边着手的问题么|-··?



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